黄金还能买吗？菲律宾大抛售，中国却狂囤11个月，高盛预言即将验证

就在上周，国际金价上演了一场惊心动魄的过山车行情。

10月28日，菲律宾央行突然释放信号，打算抛售“过量”黄金储备；第二天，韩国央行却表态要考虑加仓黄金。

而中国央行已连续11个月增持黄金，9月份又增持1.24吨，黄金储备达到7406万盎司。

这场央行级别的多空对决背后，高盛将2026年底金价预测上调至4900美元/盎司。

菲律宾央行货币委员会委员迪奥克诺公开表示，该国黄金储备占外汇储备比例已达13%，远超8%-12%的舒适区间。

更关键的是，他们的黄金买入成本仅2000美元/盎司，现在金价接近4400美元，账面收益翻倍。

菲律宾比索兑美元在10月28日跌至59:1的历史新低。

抛售黄金换取美元，既能稳定汇率，又能实现利润，成为一举两得的操作。

韩国央行则呈现出完全不同的心态。

该国黄金储备占比不足2%，远低于全球央行15%的平均水平。

2013年韩国央行上一次购金时，正好买在价格高点，随后金价连续下跌，这一阴影让韩国央行此次格外谨慎，强调要“从中长期考虑”。

2025年三季度全球央行净买入黄金220吨，较二季度增长28%，前三季度累计购金量达634吨。

10月31日的最新行情显示，纽约金价稳定在4039美元/盎司，上海黄金现货上涨1.52%，报919.1元/克。

中国央行的连续增持始于2024年11月，增持趋势呈现“前高后稳”特征。

2024年12月增持33万盎司，而2025年1月至6月期间，月均增持量维持在6万盎司至16万盎司之间。

到了8月末，黄金储备为7402万盎司，较上月末增加6万盎司。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，截至2025年8月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比为7.3%，明显低于15%左右的全球平均水平。

从优化国际储备结构角度出发，未来需要持续增持黄金储备。

世界黄金协会2025年三季度报告显示，全球黄金需求总量达到1313吨，创下单季度黄金需求的最高纪录。

投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55%。

黄金ETF成为资金流入的重要渠道。

2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨，其中北美地区基金增加346吨，欧洲地区基金增加148吨，亚洲地区基金增加118吨。

高盛报告指出，8月26日以来，西方黄金ETF持仓已增加151吨。

桥水基金创始人瑞·达利欧公开表示，投资者应该比平常持有更多的黄金，可以考虑在资产组合中配置15%的黄金。

高盛分析师在10月22日的报告中重申4900美元的目标价，并指出该预测存在上行风险。

高盛将推动金价上涨的资金分为三类：快速增长的西方ETF仓位、各国央行可能重新加速购买，以及投机仓位的提升。

他们预计2025年和2026年央行的黄金购买量将平均达到80吨和70吨。

瑞银在报告中预计，今年年底金价将达到4200美元/盎司，这基于基本面和动能的双重支撑。

美联储的降息路径、地缘政治风险的演变以及全球经济稳定性将是关键变量。

2025年以来，金价涨幅已超过50%，是1979年以来涨幅最大的一年。

美国银行提醒，贵金属已经兑现了大部分的上涨预期，黄金价格可能在2025年第四季度回调至3525美元/盎司。

紫金天风期货研究所贵金属研究员刘诗瑶分析，黄金的快速上涨是围绕美国政府停摆所展开的，而债务路径不可持续才是本轮金价上涨的根基。

市场的情绪也在趋向狂热，价格短期波动正在放大。

世界黄金协会资深市场分析师路易丝·斯特里特指出，地缘政治紧张局势加剧、通胀压力居高不下以及全球贸易政策的不确定性，均推升了投资者在寻求增强投资组合抗风险能力的过程中对避险资产的需求。

2025年一季度，我国增持黄金12.75吨。

截至3月底，我国黄金储备升至2292.33吨；国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%。

中国人寿与工行于3月25日完成首笔保险资金黄金询价交易，标志着险资正式入场。

一德期货分析称，四季度央行购金提供方向性支撑，即便绝对数量已明显放缓，但只要高于历史均值水平，仍会对金价形成支撑。

投资需求仍将保持韧性，特别是随着美联储延续货币宽松政策以及其独立性、地缘局势等问题依然存在。

2025年三季度金条与金币需求同比增长17%，总量达316吨。

印度市场贡献92吨，中国市场贡献74吨。

尽管金价处于创纪录高位，但这两个市场的需求依然强劲。

全球黄金总供应量在2025年三季度达到1313吨，创季度新高。

金矿产量同比增长2%至977吨；回收金供应量同比增长6%至344吨。

在金价飙升的背景下，回收金供应仍保持相对稳定。

受今年国际金价已50次突破新高的影响，三季度全球金饰需求承压，同比下滑19%。

尽管印度和中国两大金饰消费市场因季节性因素实现环比增长，但两国金饰需求的同比表现仍显疲软。

高盛模型显示，100吨坚定买盘可推动金价上涨1.5%-2%，8月持仓增加154吨与价格涨幅匹配，验证了其逻辑有效性。

他们强调，近期金价波动并非基本面恶化，而是投机性头寸平仓和白银市场溢出效应导致的短期情绪性波动。

王青表示，近期央行继续增持黄金，主要原因是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。

这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。